«Яндекс» успокоил инвесторов своей раздельной отчетностью

→ Оригинал (без защиты от корпорастов) | Изображения из статьи: [1] [2]

Они позитивно отреагировали на то, что российские активы компании генерируют 99,5% всей выручки

Сергей Портер / Ведомости

«Яндекс» впервые опубликовал раздельную отчетность по иностранной и российской структурам - Yandex N.V. и МКПАО «Яндекс». Аналитики считают этот шаг логичным, так как компания находится в процессе разделения активов. Самое главное - отчетность показала, что активы МКПАО «Яндекс» генерируют 99,5% всей выручки компании.

Акции Yandex N.V. (YNDX) в ходе торгов в основную сессию 26 апреля на Московской бирже подорожали на 1,52% до 4228 руб. Индекс Мосбиржи закрылся на отметке 3449,77 пункта (+0,29%). Индекс информационных технологий - 3994,26 п. (+0,55%).

Публикация раздельной отчетности является логичным и необходимым шагом для «Яндекса», говорит старший аналитик Альфа-банка Анна Курбатова. Компания находится в процессе реорганизации и разделения активов. Процесс должен завершиться в ближайшие месяцы, поэтому инвесторам нужно предоставлять информацию именно по будущему эмитенту. Отчетность также подтверждает тот факт, что основные активы IT-компании переходят российской структуре, отмечает аналитик «Цифра брокера» Анна Буйлакова.

Шаг по публикации раздельной отчетности старший аналитик «УК Первая» Антон Тарасов расценивает позитивно. Причина - документ показывает, что на МКПАО «Яндекс» приходятся активы, которые генерируют 99,5% всей выручки, поясняет эксперт. Оставшиеся активы в большей степени генерируют дополнительный убыток на уровне скорректированной EBITDA, добавляет Тарасов. Таким образом, выделение убыточных активов может оказать позитивное влияние на фундаментальную оценку бизнеса, считает он. Курбатова соглашается, что раздельная отчетность показывает, что по окончании реорганизации под управлением Yandex N.V. останется всего четыре инвестиционно-активных проекта, которые генерируют мало выручки и имеют существенный убыток EBITDA.

По планам реструктуризации бизнеса компания не объявила существенной дополнительной информации в отчете, отмечает старший аналитик «БКС мир инвестиций» Мария Суханова. При этом компания подтвердила, что получила все необходимые одобрения для сделки и ожидает закрытия первого этапа в ближайшие недели, а второго этапа - через семь недель после закрытия первого, добавила эксперт.

Аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын обращает внимание на то, что 10 апреля МКПАО «Яндекс» возглавил Артем Савиновский, который управлял компанией в 2022 г. Делицын предполагает, что все акционеры, включая менеджмент, будут заинтересованы в росте стоимости бизнеса компании не меньше, чем миноритарии, и постараются разработать стратегию, максимизирующую рыночную капитализацию. Соответственно, растет вероятность, что компания порадует дивидендами, считает эксперт.

Компания по итогам I квартала 2024 г. отчиталась лучше, чем ожидали инвесторы говорит Тарасов. «Яндекс» показал очередной сильный квартал как по росту выручки, так и по рентабельности, обращает внимание Мария Суханова, оценивая опубликованные результаты. Выручка Yandex N.V. в I квартале 2024 г. выросла на 40% г/г до 229,4 млрд руб. Скорректированная EBITDA - в 2,4 раза до 31,2 млрд руб. при рентабельности 13,6%. Скорректированная чистая прибыль увеличилась в 6 раз, показав динамику с низкой базы, до 14,6 млрд руб. при рентабельности 6%.

МКПАО «Яндекс» - будущая публичная компания на Мосбирже - в отдельности показала рост выручки на 40% г/г до 228,3 млрд руб. Рост выручки произошел ввиду продолжения роста в сегменте поиска на 38%, «райдтех» (на 44%), «электронная коммерция» (на 31%) и «О2О сервисы» (на 55%). Скорректированная EBITDA МКПАО «Яндекс» выросла в 2,1 раза г/г до 37,6 млрд руб. при рентабельности 16,5%. Это на 3 п. п. выше, чем у Yandex N.V. Скорректированная чистая прибыль увеличилась в 2,6 раза до 21,6 млрд, рентабельность составила 9,4%. Также на 3 п. п. выше всего Yandex N.V., указывает Суханова.

По словам Тарасова, рост скорректированной EBITDA происходит на фоне улучшения этого показателя в сегменте «электронная коммерция, райдтех и доставка» до 2,86 млрд руб. Тогда как в I квартале 2023 г. показатель находился на отрицательном уровне 10,8 млрд руб., обращает он внимание. Сокращение убытков и достижение положительного уровня скорректированной EBITDA связано с сокращением убытков в «Яндекс маркете» ввиду улучшению показателей юнит-экономики благодаря росту эффекта масштаба, объяснил Тарасов.

Электронная коммерция и финтех кажутся сейчас наиболее вероятными направлениями роста выручки, говорит Делицын. Но количество активных покупателей (делающих хотя бы одну покупку за год) на «Яндекс маркете» в I квартале года выросло лишь на 22% до 18,7 млн, указывает Делицын, сравнивая результаты с Ozon, который нарастил число активных покупателей в I квартале на 32% до 49 млн. С текущими темпами прироста «Яндексу» по количеству покупателей основных конкурентов не догнать, считает Делицын. Хотя у компании большой запас наличности (72,8 млрд руб.) и ее реклама довольно заметна, но, скорее всего, стратегия развития заключается не в агрессивном маркетинге, а, например, в применениях искусственного интеллекта, продаже собственных товаров, интегрированных с подпиской на сервисы, заключает Делицын.

Аналитики «Тинькофф инвестиций» считают, что «Яндекс» продолжит показывать хорошую динамику выручки и рентабельности, так как у IT-гиганта есть еще большой потенциал для роста и развития во всех ключевых сегментах. Но ключевым для миноритариев остается вопрос возможности обмена акций Yandex N.V. на МКПАО «Яндекс», утверждает Суханова. Бумаги торгуются по форвардному мультипликатору P/E 2024 г. на уровне 28х. Это справедливо, учитывая неопределенность, говорит аналитик.

Торги МКПАО «Яндекс» на Московской бирже под новым тикером начнутся в ближайшие месяцы, говорится в пресс-релизе компании к финансовой отчетности за I квартал 2024 г. Отмечается, что в марте 2024 г. МКПАО «Яндекс» зарегистрировала проспект эмиссии в Банке России и получила статус публичной компании, а 1 апреля был получен листинг на Московской бирже.

До начала торгов компания должна раскрыть условия обмена акций голландской структуры на российскую, напоминает Буйлакова. Новости о реструктуризации и предложении о выкупе/обмене иностранных бумаг будут основным фактором, определяющим цену акции, считают аналитики «Тинькофф инвестиций». Они сохраняют позитивный взгляд на акции «Яндекса» с таргетом 4293 руб. за бумагу (+1,38%), он скоро будет обновлен. В «УК Первая» прогнозируют целевую цену бумаг на уровне 5000 руб. за акцию (+18%).